Céder pour grandir

En bref

• Les négociateurs savent que les fusions-acquisitions stimulent la croissance, mais les désinvestissements sont rarement utilisés à cette fin.
• Historiquement, dans les désinvestissements, la véritable valeur réside dans le flux opérationnel et non dans le flux de la transaction.
• Les désinvestissements peuvent générer plus de valeur en suivant les leçons des entreprises leaders et en ne les abordant pas comme des fusions inversées.

Les conditions macroéconomiques, les tensions géopolitiques, la hausse des taux d'intérêt, la baisse des valorisations, les investisseurs activistes et d'autres pressions ont conduit au rééquilibrage des portefeuilles des entreprises. Les dirigeants relèvent ce défi de manière accélérée, provocante et axée sur la valeur.

Dans ces circonstances, les négociateurs savent que les fusions-acquisitions stimulent la croissance, mais les désinvestissements sont rarement utilisés à cette fin et n'ont donc pas été testés en série.

Les désinvestissements sont un levier pour la croissance et la réinvention, et les tendances indiquent que leur heure est venue. Les dirigeants sont-ils prêts?

Les dirigeants vont réinventer leur stratégie et leurs processus de F&A

La convergence des forces augmente la volatilité : L'Indice mondial de perturbation d'Accenture montre que les niveaux de perturbation ont augmenté de 200 % entre 2017 et 2022. Les changements structurels "toujours actifs" dans la manière dont les entreprises fonctionnent sont désormais la norme. En fait, même en cas de rédésinvestissement en 2023, une analyse récente d'Accenture a révélé que 75 % des dirigeants affirment que le rythme de réinvention de leur entreprise va s'accélérer.

Les F&A sont depuis longtemps considérées comme un levier de croissance inorganique et, récemment, elles sont devenues un élément essentiel des stratégies de réinvention. Sur les 11 domaines fonctionnels évalués, les fonctions de stratégie et de F&A ont été identifiées par les dirigeants comme faisant partie des 3 principaux domaines qu'ils réinventent fondamentalement.

Les cédants comprennent le pouvoir de « céder pour grandir »

Les chefs d'entreprise peuvent réimaginer le rôle des désinvestissements comme un élément essentiel de leur stratégie de réinvention et de croissance. Historiquement, le désinvestissement a été utilisé pour éliminer les secteurs sous-performants d'une entreprise. Toutefois, elle peut désormais être utilisée pour monétiser des actifs et explorer de nouvelles possibilités d'investissement.

Aujourd'hui, les chefs d'entreprise se concentrent sur les synergies naturelles et cherchent à céder les actifs non essentiels ou les unités commerciales qui n'apportent pas de valeur. Cela leur permet de libérer des capitaux pour des initiatives stratégiques et de concentrer la gestion sur des indicateurs clés de performance essentiels. Si les cessions n'ont pas été largement utilisées comme moteur de croissance, une évolution se dessine, les dirigeants commençant à s'interroger sur la valeur de l'ensemble de leurs portefeuilles.

Les principaux cédants sont conscients de l'importance de céder pour grandir : Entre 2016 et 2020, les entreprises qui ont désinvesti ont obtenu un RTA(Rendement total aux actionnaires) moyen sur 2 ans supérieur à celui du S&P 500, à un taux trois fois plus élevé que les entreprises qui n'ont procédé qu'à des acquisitions au cours de cette période.

Ce que les cédants en série réussissent à faire

L'analyse d'Accenture sur les désinvestissements entre 2016 et 2020 a révélé que les entreprises qui suivent une recette équilibrée en série sont gagnantes. La plupart (77 %) des plus de 1 300 opérations de cession analysées entre 2016 et 2020 concernaient des entreprises qui n'avaient conclu qu'une seule affaire au cours de cette période, avec un rendement moyen de près de 20 %. À l'opposé, les entreprises qui ont conclu plus de 5 opérations au cours de cette période ont enregistré des rendements moyens de 1 %.

Les 21 % de transactions restantes, réalisées par des entreprises ayant conclu entre 2 et 4 opérations pendant la même période, ont enregistré des rendements moyens de 25,1 %.

En ce qui concerne la taille des transactions, les entreprises qui ont cédé entre 500 millions et 1 milliard de dollars américains - soit 17 % du total des transactions effectuées au cours de la période - ont obtenu des RTA beaucoup plus élevés que les transactions plus petites ou plus grandes.

Faire le marché ne signifie pas " réussir "

Un désinvestissement n'est pas une fusion inversée. Dans une fusion, 80 % du travail est effectué après la clôture. Les avocats, les comptables et les banquiers qui participent à la transaction se consacrent en grande partie à la réalisation de l'opération. Cette attention disproportionnée se fait au détriment de l'endroit où l'énergie devrait être déployée et où réside la valeur des cessions : le flux opérationnel.

Même s'il est important de gérer la transaction, la valeur globale - et le RTA - de l'entreprise est maximisée par une séparation réussie des opérations. Cela signifie qu'il faut utiliser certains facteurs de réussite pour parvenir à une séparation correcte et à un Premier Jour sans heurts pour la nouvelle entité et ce qui reste de l'entreprise. Sans ces facteurs de réussite, tout peut se dégrader. Une cession ratée, retardée ou inefficace peut avoir un effet en cascade qui se répercute sur le RTA .

4 secrets pour tirer parti des désinvestissements

1. Les services partagés accélèrent la maîtrise des coûts échoués.

Les services partagés sont un élément clé des cessions. Un partenariat avec un fournisseur de services de bout en bout permet de rationaliser et d'ajouter de la valeur, en atténuant les difficultés telles que les ententes de services transitoires (EST).

2. La transparence l'emporte sur l'ambiguïté.

Les séparations présentent plus d'ambiguïté que les fusions en raison de la diversité des résultats possibles. Pour les salariés en particulier, elles peuvent susciter des inquiétudes et affecter le moral. Il est donc essentiel de disposer d'une stratégie de gestion du changement claire et transparente qui apporte des éclaircissements aux parties prenantes, en particulier aux employés et aux clients affectés à l'unité transférée.

3. La technologie contribue à accélérer la création de valeur.

Le désinvestissement permet de faire progresser la technologie, d'évaluer les migrations vers des systèmes plus importants, de renforcer la transformation de l'entreprise et de générer une valeur significative pour les parties prenantes. Une séparation rapide produit une valeur significative, c'est pourquoi les fournisseurs voudront mettre leurs systèmes en ordre avant le premier jour. Cela signifie qu'il faut se concentrer sur la rapidité et la sécurité, qui sont devenues les principales décisions en TI.

4. La stratégie de marque doit être une priorité parallèle.

Les désinvestissements permettent de réimaginer les marques et d'éviter qu'une stratégie de marque ratée n'entraîne un désengagement. Il est essentiel d'identifier l'impact sur les principales parties prenantes, de fixer des objectifs et de repositionner la marque. Une stratégie de marque solide jettera les bases d'une croissance à long terme.

Un accord est une chose terrible à gaspiller

Les désinvestissements ne sont pas simplement des tactiques pour réduire les parties sous-performantes de l'entreprise, mais des moteurs de croissance. Les dirigeants doivent se rappeler trois exigences :

• Dépasser la transaction. Concentrez-vous sur l'amélioration du flux opérationnel au lieu de vous attarder sur les détails. L'attention portée à ces éléments opérationnels dès le début et de manière intensive permettra un désinvestissement réussi.

• Utilisez les capacités, compétences, technologie, données et talents appropriés pour accélérer la clôture. N'oubliez pas que les désinvestissements sont l'occasion de créer de la valeur supplémentaire en transformant la société mère. Il faut faire appel à des services tiers pour minimiser les coûts de transaction et limiter les coûts cachés.

• Apprendre des leaders. Les principaux "désinvestisseurs en série" ont obtenu les meilleurs rendements sur leurs transactions, non seulement en réalisant moins de désinvestissements, mais aussi sur des transactions de taille gérable permettant de rentabiliser le coût de la transaction pour l'entreprise.