放手才能增长

概述

• 谈判者都知道，兼并与收购（M&A）能驱动增长，但资产剥离却鲜少被用在这个目的上。
• 过去在资产剥离上，总是耗费了不成比例的精力在交易流上，然而运营流才是真正价值所在。
• 资产剥离者如果仿效领军企业的教训，而不把它当作是反向合并的话，可以获取更大的价值。

宏观经济条件、地缘政治紧张情势、升息、估值低迷、激进的投资人和其他竞争性阻力促使了投资组合再平衡，这俨然成为了企业最高决策层的议程首要议题。企业高管们正加快脚步，以价值驱动的方式进行再平衡。

在这样的情况下，谈判老手们深知兼并与收购（M&A）能驱动增长，但资产剥离却鲜少被使用在这个用途上，因此也从未以 "连续"的方式进行试验。

资产剥离驱动增长与企业重塑，大趋势表明时候已到，企业高管们是否已经做好准备？

企业高管们将重塑战略及兼并与收购（M&A）流程

各种力量的汇聚正在加剧波动性：埃森哲全球颠覆指数显示2017至2022年间，颠覆程度加剧了200%。企业运营的"永远在线"的结构性改革将成为新常态。事实上，尽管面临2023年的经济衰退，根据最近爱森折的分析调研报告显示，75%的企业高管宣称将会加快组织的重塑步伐。

兼并与收购（M&A）一直被视为无机增长的杠杆，而最近，它已经成为了企业全面重塑战略中的基本要件。在11个职能领域的分析评估中，企业高管们提到了分析功能、战略、兼并与收购（M&A）是从根本上推动企业重塑的前三个职能领域之一。

资产剥离者们深知放手才能增长的道理

企业领导者可以重新思考资产剥离所扮演的角色，并且将之视为企业全面重塑与增长战略的核心要素。过去资产剥离一直被使用在废除企业低效益部门方面，然而，如今可以利用资产剥离将企业资产变现，并探索新的投资机会。

现在，企业领导者更加注重自然协同效应而非投资组合多元化，他们希望针对非核心资产或无法增加价值的业务部门进行资产剥离，这样的作法能够释放资本并且投入战略举措，并且将管理重点放在关键绩效指标上。尽管资产剥离并未被广泛使用为驱动企业增长的杠杆，但随著越来越多企业领导者越来越多地意识到审视整体投资组合的价值时，这种情况正在发生变化。

资产剥离的领军企业展示了放手发展的力量：从2016年到2020年，完成资产剥离的企业，其平均二年的股东总回报率（TSR）超越了标准普尔500指数，几乎是同期仅进行收购企业的3倍。

连续资产剥离者如何成功有矢放的？

埃森哲对 2016 年至 2020 年资产剥离活动的分析结果披露指出：能执行一系列平衡有序的资产剥离的企业将成为赢家。在2016年到2020年之间所调研的1300多笔资产剥离行动中，绝大多数（77%）的企业在这一段期间仅完成一项行动且平均回报率接近20%。相对地，同期完成超过5笔以上交易的企业，其平均回报率仅1%。

在完成2到4笔交易的公司当中，21%的交易获得的平均回报率为25.1%。

关于交易规模方面，我们的分析报告也披露了类似的情况：在资产剥离行动金额介于u$5亿美元到u$10亿美元的企业之间，同期17%的交易所获得的股东总回报率明显高于规模较小或较大的交易。

达成协议并非意味著顺利落地

资产剥离并非反向合并。 在合并中，80% 的工作是在交割后完成的。 在资产剥离中，情况恰恰相反。在传统资产剥离中，律师、会计师和银行将大部分时间花在交易流程上，以“完成交易”。 这种不成比例的关注，却是不利于将精力投入到资产剥离的真正价值所在：运营流程。

虽然管理交易本身至关重要，但只有在将业务成功剥离之后才能让总体价值及股东总回报率（TSR）发挥最大的作用。这意味著必须采取若干成功因素，适当完成资产剥离，以及新实体和旧企业之间的一个分水岭日子。假如没有这些成功因素，则一切都可能功败垂成，甚至兵败如山倒。资产剥离的失败、拖延或低效率，可能导致一连串连锁效应并冲击股东总回报率（TSR）。

从资产剥离中获取价值的四大诀窍

1. 共享服务加速控制滞留成本。

在资产剥离行动上，共享服务是关键。与服务招聘的全面供应商合作可以让速度更便捷、提高附加价值，并减轻许多典型分离所带来的挑战，例如过渡服务协议（TSA）。

2. 透明完胜模拟两可

由于资产剥离可能产生的结果千变万化，因此比合并更容易产生各种模糊不清的状态，尤其是队员工来说，有可能会导致他们陷入担忧并且士气低沉。因此，最关键的是制定一套明确、透明的变革管理策略，让利益相关方都能够清晰看到，尤其是被剥离部门的员工及客户群。

3. 技术能为价值提速

资产剥离可以驱动技术前进，往更广泛的系统迁移并且加强企业商业转型，为利益相关方创造更大的价值。快速的资产剥离可以产生巨大的价值，因此出售方必须尽快在"Day 1" （第一日）之前将系统井然有序地进行配置，这意味著速度与安全成为了IT主要决策的重点。

4. 品牌战略须齐头并进

资产剥离可以为企业提供重塑品牌形象的重要机会，品牌战略一旦失败，可能导致市场对品牌认知产生偏差误区，增加剥离的复杂度。必须确定哪些因素会引起主要利益相关者的共鸣，确定品牌发展方向，并且重新定位，方能实现全新目标。一旦发展顺利，全面品牌战略将可定下长期增长基础。

绝不能浪费任何机会

执行得当的剥离决不仅止于裁减低效益部门，而是推动企业增长的驱动因素。企业领导需仅继3大要务：

• 超越交易：与其专注太多细节在交易流上，不如将精力集中在运营流上，从一开始就牢牢抓住运营的各个要素，如此才能取得成功的资产剥离。

• 正确发挥各项能力、技能、技术、数据和人才来加速实现目标。 请记住，资产剥离是通过母公司转型创造额外交易价值的机会。 在此过程中，寻求第三方服务可以有助于最大限度地减少 TSA 并控制隐藏成本。

• 向领导者学习。 领先的“连续剥离者”在交易中获得了最大的回报，这不仅仅是因为他们实现规模更小而且稀少的资产剥离，同时也是因为他们将精力集中在可以操作的规模上，让交易成本值回票价。